中金维持再鼎医药SB跑赢行业评级目标价

来源：新浪港股

　　中金发布研究报告称，维持再鼎医药-SB（）“跑赢行业”评级，目标价港元，较当前股价有%的上行空间。考虑到临床进度及费用投入略超预期，/23年归母净亏损由-3.77亿/-3.01亿美元调整至-4.29亿/-4.12亿美元。

　　中金主要观点如下：

　　年业绩符合该行预期

　　公司公布年业绩：收入1.44亿美元，同比增长%；归母净亏损7.04亿美元，对应每股亏损7.42美元，符合该行预期。

　　商业化稳步推进，核心产品收入整体符合预期。

　　公司目前已有4款商业化产品，商业化团队人，核心产品：1）则乐（尼拉帕利，PARP）年收入合计万美元，同比增长%，1-4Q21收入分别为万/万/万/万美元，逐季环比增速27%/85%/21%/5%，其中1Q及4Q21收入包含医保调价渠道调整带来的一次性负面影响合计约-万美元（4Q21约-万美元），剔除此影响后，该行认为则乐在终端仍维持着较好的放量势头；

　　2）爱普盾（肿瘤电场治疗，TTF）年收入合计万美元，1-4Q21分别为万/万/万/万美元，逐季维持稳健增长；3）其他产品中，擎乐与纽再乐年销售额合计约2万美元。

　　BD与自研持续发力，完善并拓展覆盖疾病领域。

　　公司目前研发团队人，年研发费用约5.73亿美元，剔除授权费用后约1.89亿美元。年公司引进了Efgartigimod、BLU-/、Adagrasib及KarXT等多个产品，丰富了肺癌及消化道肿瘤管线，并拓展适应症至自身免疫与中枢神经系统疾病。同时公司达成多项药物开发技术平台合作，全球权益品种ZL-（外用IL-17纳米抗体）在轻中度慢性斑块性银屑病的Ib期临床中取得了初步概念验证数据，首次显示了其可透过银屑病患皮肤，且无系统性吸收暴露的特性，据公司公告，ZL-的全球II期临床将于2H22启动。

　　全年催化剂丰富，多个产品进入开发后期。

　　公司多个品种的临床与数据分析正在推进，据其 　　2）First-in-class新药Efgartigimod（FcRn）于年12月在美国市场获批上市，公司预计于年中在国内递交上市申请，并于2Q/4Q22读出于原发免疫性血小板减少症及天疱疮的III期临床数据；3）KarXT（口服M1/M4型毒蕈碱激动剂）将于年中至下半年读出用于精神分裂症的2项III期数据。

　　风险提示：临床结果、产品销售不及预期；产品降价超预期；产品未能纳入医保目录。

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